澳门新葡亰平台游戏8455:改善流動性環境:資本市場作用在增強

最新资讯 2019年10月24日 5:06

改善流動性環境:資本市場作用在增強

改善流動性環境:資本市場作用在增強

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一段時期來▽﹡,對信貸、貨幣回升后的流動性環境是否會全面好轉〇,即寬信用能否發展﹡,機構間預期相差較大?∵。部分機構認為﹡◇∵,寬貨幣和信貸的回升⊿↑,難以轉化為「寬信用」▽⌒,全社會流動性緊張狀況將延續↑∟π。筆者一直認為▽∵,在貨幣、信貸延續平穩的同時◇◇△,寬信用發展趨勢不變;但今年以來的「寬信用」是建立在資本市場發展基礎之上的□,與之前基於樓市繁榮、建立在銀行表外融資之上的「寬信用」☆,有着本質的不同◇┊〇。以往基於表外融資的「寬信用」⊙♂,實際上是為房地產融資服務的∟。在樓市重新定位后?,藉助表外融資的房地產融資正逐步走低▽∟﹡,未來的「寬信用」將更多地建立在實體經營之上△┊。依靠資本市場發展的、基於金融回歸實體的寬信用⊙⊙♀,與基於房地產融資的寬信用大有不同♂。因此◇♂♀,表外融資的復蘇會比較有限∵∵,未來的寬信用將更多建立在市場型直接融資的發展基礎上♂,如各類債務融資工具◇,而非信託、委貸、票據⊿。

□胡月曉2019年前三季度金融統計數據報告顯示π♂,9月末♂┊,廣義貨幣(M2)餘額195.23萬億元⊿⌒〇,同比增長8.4%∵∟,增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.1個百分點;狹義貨幣(M1)餘額55.71萬億元▽☆,同比增長3.4%↑▽◇,增速與上月末持平∴∴,比上年同期低0.6個百分點;流通中貨幣(M0)餘額7.41萬億元⊿,同比增長4%▽。9月末π〇,本外幣貸款餘額155.58萬億元□△⌒,同比增長12%☆∵☆。月末人民幣貸款餘額149.92萬億元〇?☆,同比增長12.5%☆⊙,增速比上月末高0.1個百分點﹡,比上年同期低0.7個百分點♀⊿◇。今年以來廣義貨幣增速雖然變動很小∟,卻也撥動着市場心弦⌒♂□,市場的預期隨貨幣環境邊際的「松」、「緊」而變動∵☆。筆者認為☆♀∵,以當前的貨幣和信貸增長區間而論屬於中性偏松⊙,從廣義貨幣增長的實踐看?□∟,今年的貨幣增長均在政策期望目標內◇∵,貨幣當局調控水平和能力有很大提高∵□,調控藝術日臻完善┊□。

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事實上△∟♂,當下社會融資結構的變化?,已體現了「寬信用」新面目:融資回歸信貸、融資復表∵∵﹡。前幾年盛行的表外融資在監管下得到壓縮∟∵,表內融資佔比重新上升⊿π⊿。而表外融資的回落↑,並非表示「寬信用」受到限制⊿◇。資管新規等金融監管落地后♂┊□,表內非信貸融資業務將得到發展π♀,金融市場正重新進入多元化發展期△。

(作者系華東師範大學中國金融研究院研究員)新浪聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體♂,新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的♂◇♂,並不意味着贊同其觀點或證實其描述▽┊。文章內容僅供參考▽∵▽,不構成投資建議∟〇⊙。投資者據此操作□⊿∵,風險自擔♀。

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我國的信貸、貨幣流動有較為明顯的季節性波動◇∵,但各年份波動時間存在錯位現象┊。比如2017年三季度信貸投放前低后高π⊙♀,而2018年同期前高后低;今年7、8月的貨幣和信貸回落♂,是在前期持續相對高增長的基礎上的回落↑⊿,信貸餘額的增速在2018年的大部分時間里都低於13.0%♂♀↑,信貸增速超過13%發生在2018年12月之後♀♂π,9月的回升只是對7月和8月過度回落的修正△。從增長的合意區間看∴∟┊,近幾個月的信貸、貨幣增長一直處在增長區間的下限⊙∴,綜合經濟運行平穩、「去槓桿」等多項宏觀調控目標的需要⊙↑,貨幣增速略提升有利於調控綜合目標和發展目標體系的實現△?〇。

由於商業銀行等金融機構以及全社會風險意識的增強⌒,信貸「移向質量」和回歸經營本源的勢頭漸漸清晰∟□〇,非金融機構隨意加槓桿對外投資的行為已很難再得到支持♀。風險意識上升⊿?□,意味着金融機構的信貸投放更趨謹慎↑﹡,信貸要求提高⊿,其經營行為的變化π,也有利於扭轉資金「脫實向虛」的局面??,促使資金逐漸迴流實體♂。在「去槓桿」、「防風險」及資金迴流實體政策的綜合作用下♂,銀行表外融資已處於持續萎縮狀態⊙┊,預計未來這種趨勢仍將持續┊〇。因此♂,未來社會融資的增長☆♂♀,主要就看資本市場了☆⊿。

我國貨幣環境的基本格局是「存量過多、增量不足」∴△。 在利率市場化條件下□,融資利率受經濟運行和貨幣環境的共同決定π﹡⊿,反映風險溢價的實際借貸利率體現了當期商業環境下的自然利率↑。而真實市場利率主要受當前經濟狀況、貨幣環境、市場預期等綜合影響π,即民間利率不僅受貨幣狀況影響∟,更重要的是還體現了當前經濟環境下的運行風險和前景預期♂,是實體經濟領域的風險利率◇?。所以♀π∵,雖然貨幣環境趨松⌒↑∵,貨幣市場流動性緊張局面緩解﹡┊⊙,但借貸市場利率依然以穩為主⊿?。在市場各方對資金緊張舒緩程度預期仍未形成一致的情況下⊙⌒,風險溢價成為決定資金融通利率的主要決定因素∴?☆,資金借貸的風險利率由此將保持平穩∵♂。

然而⌒,9月新增信貸的超預期增長∵,並非意味着政策重新偏向寬鬆♂。7、8月信貸和貨幣增速的回落┊∵♂,9月的雙回升♂,並沒有改變貨幣環境平穩的態勢⊿▽⊿。穩健貨幣政策基調並未變♂◇▽。

從趨勢上看∴∴,市場利率平穩中走向「穩中偏降」格局在慢慢顯現⊿。貨幣存量過多、增量不足的局面┊,決定了我國實體領域的借貸市場利率主要取決於經濟運行環境帶來的信用風險變化∴。貨幣偏松加上貨幣利率下降的預期☆,則決定了實體領域流動性的穩定格局▽⌒。據此推斷♂∴,得益於內部政策的支撐♂,四季度我國經濟有望實現邊際改善∴π┊。鑒於外部環境的不確定性依然存在┊,未來在政策層面仍需更多強調連續性和穩定性♀▽♀,即便微調政策△,也需更多體現前瞻性和靈活性∟☆⊙。

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